編者按：4月26日，廈門渡遠戶外用品股份有限公司（以下簡稱“渡遠戶外”）將在深交所創業板首發上會。保薦機構（主承銷商）為東興證券股份有限公司，保薦代表人為陸麗彬、彭丹。

渡遠戶外主要從事房車游艇配套產品和水上休閑運動產品的研發、設計、生產和銷售。房車游艇配套產品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產品；水上休閑運動產品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產品。

(資料圖片)

渡遠戶外擬在深交所創業板發行數量不超過1,000萬股，按本次發行上限計算，本次發行股份占發行后總股本的比例不低于25%；本次發行股份均為新股，不涉及公開發售老股。公司擬募集資金46,316.80萬元，分別用于“水上運動用品和房車、游艇配套產品擴產項目”、“研發中心升級建設項目”和“補充流動資金”。

2020年、2021年、2022年，渡遠戶外的營業收入分別為19,285.90萬元、35,214.07萬元和31,025.95萬元；凈利潤分別為5,302.60萬元、7,553.40萬元和7,060.24萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,382.74萬元、7,550.28萬元和7,071.61萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,145.02萬元、7,009.47萬元和6,042.17萬元。

2020年至2022年，渡遠戶外銷售商品、提供勞務收到的現金分別為20,212.41萬元、35,947.80萬元和31,983.87萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為6,912.80萬元、7,032.67萬元和10,117.89萬元。

2020年、2021年、2022年，渡遠戶外分別現金分紅200.00萬元、1,800.00萬元、1,950.00萬元。近三年，渡遠戶外現金分紅合計3,950.00萬元。

報告期各期，公司主營業務收入分別為19,087.72萬元、34,845.35萬元和30,849.86萬元，占營業收入的比重分別為98.97%、98.95%和99.43%。

公司境外業務覆蓋北美洲、大洋洲和歐洲等多個地區。報告期內，公司實現境外主營業務銷售收入分別為15,811.99萬元、28,703.20萬元和25,535.02萬元，境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為82.84%、82.37%和82.77%。

報告期內，渡遠戶外綜合毛利率分別為48.46%、38.00%、39.14%，同行業可比公司的毛利率平均值分別為31.38%、28.11%、29.83%。渡遠戶外的綜合毛利率在同行業可比公司中奪冠。

報告期內，公司的研發費用分別為922.73萬元、1,324.24萬元和1,395.11萬元，2020年至2022年復合增長率為22.96%，研發費用占營業收入的比重分別為4.78%、3.76%和4.50%。2020年至2022年，渡遠戶外研發費用合計3,642.08萬元。

擬深交所創業板上市募集資金4.63億元

渡遠戶外主要從事房車游艇配套產品和水上休閑運動產品的研發、設計、生產和銷售。房車游艇配套產品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產品；水上休閑運動產品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產品。

截至招股說明書簽署日，林錫臻直接持有公司53.60%的股份，并通過連城匯力控制公司10%的股份，合計控制公司63.60%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。

渡遠戶外擬在深交所創業板發行數量不超過1,000萬股，按本次發行上限計算，本次發行股份占發行后總股本的比例不低于25%；本次發行股份均為新股，不涉及公開發售老股。渡遠戶外的保薦機構（主承銷商）為東興證券股份有限公司，保薦代表人為陸麗彬、彭丹。

公司擬募集資金46,316.80萬元，分別用于“水上運動用品和房車、游艇配套產品擴產項目”、“研發中心升級建設項目”和“補充流動資金”。

2022年營收凈利雙降

2020年、2021年、2022年，渡遠戶外的營業收入分別為19,285.90萬元、35,214.07萬元和31,025.95萬元；凈利潤分別為5,302.60萬元、7,553.40萬元和7,060.24萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,382.74萬元、7,550.28萬元和7,071.61萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,145.02萬元、7,009.47萬元和6,042.17萬元。

2020年至2022年，渡遠戶外銷售商品、提供勞務收到的現金分別為20,212.41萬元、35,947.80萬元和31,983.87萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為6,912.80萬元、7,032.67萬元和10,117.89萬元。

近三年現金分紅合計3950萬元

2020年、2021年、2022年，渡遠戶外分別現金分紅200.00萬元、1,800.00萬元、1,950.00萬元。

近三年，渡遠戶外現金分紅合計3,950.00萬元。

境外銷售占主營業務收入八成

報告期各期，公司主營業務收入分別為19,087.72萬元、34,845.35萬元和30,849.86萬元，占營業收入的比重分別為98.97%、98.95%和99.43%。

公司境外銷售收入占比較高，國際貿易政策與公司業務發展的關系密切。公司境外業務覆蓋北美洲、大洋洲和歐洲等多個地區。報告期內，公司實現境外主營業務銷售收入分別為15,811.99萬元、28,703.20萬元和25,535.02萬元，境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為82.84%、82.37%和82.77%。

其中，出口至美國的主營業務產品收入為4,836.78萬元、6,724.52萬元和5,920.96萬元。

毛利率高于同行業可比公司

報告期內，渡遠戶外綜合毛利率分別為48.46%、38.00%、39.14%，同行業可比公司的毛利率平均值分別為31.38%、28.11%、29.83%。渡遠戶外的綜合毛利率在同行業可比公司中奪冠。

渡遠戶外稱，報告期內，公司毛利率高于同行業可比公司平均水平，主要系產品屬性和使用場景的差異、業務模式差異和成本優勢，具體影響因素分析如下：

1.產品屬性和使用場景的差異。報告期內，公司主要產品為房車游艇配套產品和水上休閑運動產品。公司房車游艇配套產品適配于房車、游艇等高價值的消費品，終端用戶對配套產品的品質、穩定性和便攜性要求較高，公司定價彈性較大。公司皮劃艇、槳板等水上休閑運動產品屬于新型消費品，可用于休閑旅行、白水漂流、運動競技、釣魚、沖浪等，是個性化、娛樂化和運動屬性相結合的休閑方式，客戶對產品的個性化、舒適性需求較高，定價彈性亦較大。因此，公司產品屬性和使用場景決定定價彈性較大，可獲得相對較高的毛利率水平。

同行業可比公司金陵體育主要產品為球類器材、田徑器材、運動地面材料、全面健身等運動器材、場館設施設備；英派斯主要產品為商用產品、家用產品、戶外產品等不同類型健身器材；舒華體育主要產品為跑步機、健身車等健身器材和展示架；康力源主要產品為無氧健身器材、有氧健身器材、室內全民健身器材和其他小類器材等多系列產品。同行業可比公司銷售的主要健身器材，屬于大眾消費品。綜上，同行業可比公司產品定價彈性相對較小，毛利率相對較低。

2.業務模式的差異。對比金陵體育和舒華體育，公司以海外歐美等發達國家和地區銷售為主，消費能力較強，毛利率較高。對比英派斯、康力源以海外ODM/OEM業務為主，公司自有品牌業務和ODM/OEM業務并舉，自有品牌業務能獲得更多品牌溢價，產品毛利率相對較高。

3.成本優勢。公司產品主要市場為境外，房車游艇配套產品境外市場競爭對手包括賽萊默（Xylem）、濱特爾（Pentair），水上休閑運動產品境外市場競爭對手包括派力肯（Pelican）和來福太（Lifetime）。與境外市場競爭對手相比，公司具備人工、物料等多方面成本優勢。公司主要生產基地集中，已逐漸建立一定的規模成本優勢，并且自2019年起借鑒豐田管理模式，采取精益化生產管理方式，構建并不斷完善柔性化生產模式，產品競爭力較強，毛利率水平較高。

三年研發費用合計3642.08萬元

報告期內，公司的研發費用分別為922.73萬元、1,324.24萬元和1,395.11萬元，2020年至2022年復合增長率為22.96%，研發費用占營業收入的比重分別為4.78%、3.76%和4.50%。

2020年至2022年，渡遠戶外研發費用合計3,642.08萬元。

報告期內，公司根據未來發展及市場需求的變化，不斷加大研發費用的投入。同時，公司營業收入的增長取決于下游客戶經營情況和市場環境等因素，因此研發費用占營業收入的比重有所變化。報告期內，公司的研發費用主要由職工薪酬、物料消耗和股份支付等項目構成，上述三項合計占研發費用總額比例分別為87.64%、88.21%和88.15%，其他項目的金額及其變動對研發費用影響較小。

渡遠戶外表示，為保證持續創新能力，公司將持續保持研發投入，如果研發項目失敗，或者相關技術未能形成產品或實現產業化，將對公司的經營業績產生不利影響。

中國網：創業板定位屢遭質疑

據中國網報道，渡遠戶外創業板上市申請于2022年6月8日被受理，至今已經歷三輪審核問詢，且尚有一輪審核中心意見落實未公開披露。在當前已披露的三輪審核問詢函中，深交所對其創業板定位的質疑貫穿始終。公司除因上述業績情況招致深交所對其成長性的質疑外，其創新性在各個方面的表征亦飽受關注。

招股書顯示，渡遠戶外既有自有品牌業務，亦有ODM/OEM業務。2019年至2022年，公司ODM/OEM業務收入占比分別為35.81%、35.25%、44.21%、41.55%，近兩年收入占比有所提升，自有品牌業務則在一定程度上出現下滑。

作為所謂“房車游艇第一股”，渡遠戶外較難在國內找到可對標的競爭對手以比較其核心技術及核心競爭力。公司在招股書中將英派斯、舒華體育、金陵體育、康力源列為同行業可比上市及擬上市公司，但前述公司主營業務領域多涉及健身器材、體育文化設施等，與渡遠戶外差異較大。渡遠戶外主營產品所涉泵行業上市公司產品與其應用場景差異較大。

或考慮到其境外銷售占比超80%，渡遠戶外在招股書中列出數個國外企業，如美國Xylem、愛爾蘭Pentair、加拿大PelicanInternationalCo.等，但整體來看，渡遠戶外的經營規模、行業排名等遠不及相關公司。

此外，渡遠戶外在招股書中將公司定位于文教、工美、體育和娛樂用品制造業，然而其主營產品小微型泵主要用于房車游艇等貴價商品，相關情況引深交所關注，并要求公司說明其是否屬于奢侈品行業，是否屬于國家產業政策明確支持的領域。

渡遠戶外在對深交所的第三輪問詢回復中稱，受經濟發展階段、居民消費意識等因素影響，房車游艇及水上休閑運動行業在不同國家或地區的發展階段及普及程度存在差異，本質上相關行業屬于大眾化的戶外休閑運動。

界面新聞：神秘經銷商與客戶

據界面新聞，既不靠低價策略，也沒有特別依賴某個大客戶，渡遠戶外是如何在成熟歐美市場分到一杯羹的？

從招股書來看，渡遠戶外的前身是廈門匯力源進出口有限公司（下稱“匯力源”），成立于2012年。創始人為林錫臻和葉耀茹。匯力源主要負責產品的研發和銷售，下屬福建愛的電器有限公司負責產品的生產制造（下稱福建愛的）。當時，福建愛的主要產品是房車游艇配套的小微型水泵產品。直到如今，福建愛的貢獻了渡遠戶外的絕大部分利潤。短短十年時間，渡遠戶外就從一家電機廠成長為要沖擊“游艇第一股”的上市公司。這期間的發展路徑，渡遠戶外并沒做過多披露。

令投資者存疑的還有渡遠戶外客戶。渡遠戶外自有品牌貢獻的收入占比接近一半。其中，最大客戶SeafloMarine與公司有著千絲萬縷聯系。2019年到2021年，SeafloMarine均為渡遠戶外第一大客戶，采購額分別為1894萬元、3822萬元和4832萬元。SeafloMarine其實是渡遠戶外自有品牌SEAFLO在美國市場的獨家經銷商，該公司于2015年成立，渡遠戶外與SeafloMarine的合作從2016年開始。而且，SeafloMarine的第三大股東葉耀茹持股19%，是渡遠戶外實際控制人林錫臻的前妻（雙方于2013年12月協議離婚，且均已再婚）。

渡遠戶外的客戶也并不穩定。例如，SeaRiver是公司在巴西的一個獨家經銷商，早在2014年就開始合作。但2019年和2020年，SeaRiver沒有進入到前五大客戶行列，第五大客戶的銷售額在500萬元左右。2021年SeaRiver以1081萬的銷售額位列渡遠戶外第五大客戶。去年上半年，SeaRiver又不見了蹤影。

此外，渡遠戶外ODM客戶不持續。大型連鎖商超SuperRetailGroup和Birgma在2019年和2020年曾是公司客戶，之后便退出前五大客戶行列。2020年渡遠戶外也曾接到過知名房車制造商Lippert的ODM訂單，之后也沒有繼續合作。

對比之下，SeafloMarine在2019年以后放量采購令人疑惑。美國作為房車、游艇的成熟市場，渡遠戶外產品如何打開市場？SeafloMarine又以什么樣的方式銷售給終端客戶？

結合渡遠戶外產品單價沒有下降的情況，也不排除公司通過經銷商返利來刺激銷售。返利通常有所滯后，而且也是記錄到銷售費用中。不過，以返利推動的銷售額增長終究沒有可持續性。

證券市場紅周刊：實際控制人資產曾被凍結公司管理漏洞不少

據證券市場紅周刊，截至招股書簽署之日，林錫臻直接持有渡遠戶外53.60%的股份，并通過連城匯力控制公司10%的股份，合計控制公司63.60%的股份，為渡遠戶外的實際控制人。

然而，實控人林錫臻控制的其他企業及其本人此前曾多次涉及財務糾紛，后續處理結果不明，這難免令人對其財務狀況有所擔憂。

根據中國裁判文書網顯示，由實際控制人林錫臻持股97%的福安市愛的電器有限公司（以下簡稱“福安愛的”），曾經涉及一起金融借款合同糾紛。據判決書顯示，2014年4月14日，福安市盛恒電器有限公司（以下簡稱“盛恒電器”）向中國農業銀行股份有限公司福安市支行貸款130萬元，福安愛的為盛恒電器提供連帶保證擔保。然而，貸款到期后盛恒電器并未按時進行償還，因此被銀行告上法庭，根據判決結果，作為擔保人的福安愛的也需要對上述借款的本息承擔連帶償還責任。

后續債務情況的處理結果不得而知，不過據招股書顯示，福安愛的在2021年4月已經被注銷。然而，值得關注的是，為何福安愛的會為盛恒電器提供擔保，而福安愛的為何要在渡遠戶外IPO前夕被突然注銷呢？這是否會給關聯方渡遠戶外帶來不利影響呢？畢竟渡遠戶外曾通過“轉貸”的方式為福安愛的支付貨款。

值得一提的是，渡遠戶外實控人林錫臻本身也曾因財務糾紛而涉案。裁判文書網顯示，根據福建省福安市人民法院執行裁定書（2015）安執字第2304號顯示，林錫臻等被執行人應償還貸款1891779.71元及利息，但未按時履行生效法律文書所確定的義務，因此法院在執行過程中，凍結了被執行人林錫臻名下的賬戶，查封了被執行人名下的財產。

此案最終執行結果如何不得而知，林錫臻本身所涉財務風險是否完全消除也需要公司詳細披露，畢竟一旦實控人財務狀況出了問題，很有可能會牽連到上市公司。

實際上，不僅林錫臻本人及其控制的其他公司財務風險屢現，渡遠戶外財務方面的問題也不少。

2019年5月，渡遠戶外通過供應商余姚市百達電器有限公司以及關聯方福安市億達電器有限公司合計轉貸404萬元，目的則是用于支付關聯方福安愛的貨款，因此前文中對于福安愛的擔保責任是否厘清的擔憂并非毫無根據。

2020年1月，渡遠戶外又通過供應商余姚市百達電器有限公司以及余姚駿達電機有限公司合計轉貸488萬元，用于支付貨款、發放工資等日常運營開支。

“轉貸”行為并不合規，不僅不符合《貸款通則》，且很有可能成為企業與受托支付方間進行“利益輸送”的工具，而其中潛藏的其他法律風險也不容忽視。

除“轉貸”外，渡遠戶外還存在向非關聯方拆出資金的行為。

2019年和2020年渡遠戶外向廈門潤必佳科技有限公司合計拆出資金860萬元，2020年向深圳市文玉盛鼎投資管理有限公司拆出資金800萬元。此外，渡遠戶外還曾向實控人林錫臻的堂姐夫林樂東拆出資金合計30.93萬元。

公司頻繁拆出資金，說明其內控方面存在不小問題，這很容易導致股東長期占用公司資金的情形出現。一旦拆出資金無法順利回收，可能會給公司帶來流動性風險，而這樣的案例在A股市場并不鮮見。

值得一提的是，渡遠戶外還存在向不具備資質的第三方進行票據貼現、通過員工代收貨款、個人卡代收代付、現金支付等內控不規范情形。這些行為很容易使得公司出現隱瞞收入、偷逃稅款、通過體外資金循環粉飾業績等情況。由此可見，渡遠戶外在管理方面存在的漏洞不少。