編者按：2023年1月30日，美中嘉和醫學技術發展集團股份有限公司（簡稱“美中嘉和”）二次向港交所主板遞交上市申請，聯席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司及海通國際資本有限公司。該公司曾于去年的5月31日首次遞交招股書。

最新招股書顯示，美中嘉和為中國一家腫瘤醫療解決方案平臺，以先進腫瘤診療技術的研究及應用為特色，公司亦為擁有多間質子治療艙的少數中國民營醫療機構之一。公司通過自營醫療機構為癌癥患者服務及通過網絡業務賦能第三方醫療機構。

(資料圖片僅供參考)

根據上市規則，CCM股東集團，即楊博士（楊建宇）及其直接或間接控制的持有公司權益的實體，包括MorgancreekInvestmentHoldingsLimited、ConcordMedical、AscendiumGroupLimited、上海卉馥科技發展有限公司、泰和誠醫院管理集團有限公司、上海醫學之星、天津泰和誠、北京泰和誠及上海信荷，將合共控制公司股東大會的投票權，且將為公司的控股股東。

美中嘉和擬將募集資金分別用于下列用途：用于擴建公司的醫療機構并升級設備基礎設施，以提高公司的服務能力和質量；用于上海醫院質子中心采購質子治療設備、建設質子治療中心及后續的質子治療臨床應用；用作投資研發及人才培養；用于升級公司的CSS服務，以擴大公司的業務規模并增加市場份額；用于擴大公司互聯網醫院的服務范圍和能力；用作營運資金及其他一般公司用。

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分別約為1.27億元、1.66億元、4.71億元和2.93億元；期內虧損分別為2.82億元、5.94億元、8.32億元和5.38億元；經調整虧損凈額分別為9204.6萬元、3.22億元、4.88億元和3.72億元。

報告期內，美中嘉和毛利率也持續下降。2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

據新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22億元。三板摘牌后，公司持股結構如下：上海醫學之星持股61%，天津泰和誠持股23.77%，中信證券持股5.55%，東方證券持股3.57%。在2018年5月，東方證券實現股份轉讓，全部轉讓給上海醫學之星，每股成本19.7元，套現4231萬元離場。

2022年1-9月虧損3.72億元

2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的收入分別約為1.27億元、1.66億元、4.71億元和2.93億元；期內虧損分別為2.82億元、5.94億元、8.32億元和5.38億元；經調整虧損凈額分別為9204.6萬元、3.22億元、4.88億元和3.72億元。

截至2019年末至2021年末及2022年9月30日，美中嘉和的經營活動（所用）╱所得的現金流量凈額分別為-3.00億元、5063.8萬元、1.51億元和-7660.6萬元。

毛利率連續下降至負值

招股書顯示，2019年至2021年及2022年1-9月，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%、-38.7%。

其中，醫院業務毛利率分別為-61.8%、-47.5%、-71.4%、-85.1%；網絡業務毛利率分別為72.0%、56.7%、21.9%、11.4%。

財聯社：腫瘤治療賽道的投入與產出

據財聯社，美中嘉和的經調整凈虧損與負毛利率在2022年持續擴大，與腫瘤治療賽道的巨額投入額脫不開關系。

美中嘉和在招股書中寫到，過往期間醫院業務的毛利率為負，主要是由于于醫療機構上升階段產生重大運營成本，尤其是2021年6月開業的廣州醫院。醫院業務的毛利率由2020年的-47.5%，至2021年的-71.4%，主要是由于與廣州醫院于2021年6月開業及其未來運營相關的雇員福利開支、藥品、耗材及其他存貨的成本以及折舊及攤銷大幅增加。

醫院業務的毛利率由截至2021年9月30日止9個月的-66.3%至截至2022年9月30日止9個月的-85.1%，主要是由于上海門診部及上海影像中心所得收入有所減少，及其他醫療機構(主要包括廣州醫院)于2022年9月30日止9個月的運營相關的于上升階段產生的雇員福利開支、折舊及攤銷以及藥品、耗材及其他存貨的成本有所增加。

不可否認，花費在醫院建造、設備采購及專業醫護人員雇傭的每一筆開支，都加大了美中嘉和的虧損，也使其由正轉負的毛利率進一步擴大。其在招股書風險披露章節中表示，正在開展的大規模醫院建設項目，需要大量的營運、財務資源，建設項目亦可能因各種因素而延遲或受到影響。開發和增加新醫療機構或會導致短期財務表現出現波動，新開的醫療機構可能無法及時實現盈利，或根本無法實現盈利。但如若未能招聘和挽留足夠數量的有資質醫生及其他醫療專業人員，則業務和經營業績或會受到重大不利影響。

目前，美中嘉禾在廣州，上海及山西大同共建設有3家腫瘤醫院，另設有5家醫療門診或影像機構。其何時能夠在腫瘤治療賽道開始盈利，是資本市場關注的核心問題。

新浪港股：東方證券提前套現離場

據新浪港股，2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22億元，公司表示，香港上市是的公司獲得更多接觸國際投資者及市場的機會，從而作出新三板摘牌的商業及戰略決策。

三板摘牌后，公司持股結構如下：上海醫學之星持股61%，天津泰和誠持股23.77%，中信證券持股5.55%，東方證券持股3.57%。

2018年3月，公司迎來A輪融資，成本15元，中金公司豪擲10億認購6000萬股；諾亞控股旗下歌斐資產投資2.66億，認購1773萬股。

在2018年5月，東方證券實現股份轉讓，全部轉讓給上海醫學之星，每股成本19.7元，套現4231萬元離場。

2020年2月，公司引入B輪融資，中信產業投資認購3889萬股，每股成本18元，涉資7億人民幣。

2021年4月公司迎來C輪融資，成本21.21元，涉資4億元。

調整后來看，A輪每股成本7.5元，投后估值40億；B輪成本9元，投后估值55億；C輪成本10.635元，投后估值69億。此外，各輪投資者有12個月禁售期。

上市前，公司董事長楊建宇控制下的CCM集團持股50.83%，楊博士擁有73.2%的表決權，中金持股18.5%，歌斐資產持股5.47%，中信產業投資持股11.99%。