編者按：2023年1月31日，深圳市優必選科技股份有限公司（簡稱“優必選”）向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為國泰君安融資有限公司。

(資料圖片)

招股書顯示，優必選為中國人工智能（AI）賦能機器人的引航企業及領先企業，致力于人形機器人的創新及智能服務機器人解決方案的研究及開發（研發）、設計、智能生產、商業化、銷售及營銷。

截至最后實際可行日期，周劍、深圳三次元、夏佐全、夏擁軍、王琳、深圳進化論、熊友軍、深圳智能優選及趙國群（統稱“一致行動方”）合共持有公司已發行股本約53.98%（分別持有約26.15%、3.67%、5.78%、2.79%、2.07%、10.00%、2.09%、0.81%及0.62%）。周劍透過作為深圳三次元的普通合伙人間接控制公司已發行股本約3.67%。王琳透過作為深圳進化論的普通合伙人間接控制公司已發行股本約10.00%。此外，趙國群、夏擁軍、王琳、熊友軍、夏佐全及深圳智能優選各自已與周劍訂立一致行動方協議。發行完成后，一致行動人士將成為公司的一組控股股東。

于2013年至2022年期間，公司與投資者（包括但不限于QM25Limited、上海鼎暉嘉瓴投資中心（有限合伙）、騰訊科技（深圳）有限公司及工銀（深圳）股權投資基金合伙企業（有限合伙））訂立數輪融資協議，總募集資金約為人民幣47.9億元。

截至最后實際可行日期，ImageFrame直接持有優必選22,128,840股股份并由騰訊控股有限公司全資擁有，深圳騰訊直接持有3,532,320股內資股。深圳騰訊由中霸集團有限公司全資擁有，而中霸集團有限公司則由騰訊控股有限公司全資擁有。根據證券及期貨條例，騰訊控股有限公司被視為于ImageFrame及深圳騰訊持有的合共25,661,160股內資股中擁有權益，占公司已發行股本總額的6.48%。

優必選擬將募集資金分別用于下列用途：用于進一步提升公司的研發能力以加強公司的核心技術、產品及解決方案供應；用于通過收購及或投資潛在目標公司而持續業務擴張；用于償還部分銀行貸款；用于提升研發實力及效率；用于提升全球品牌知名度及市場滲透率；用于進一步優化公司的管理及運營效率；用于營運資金及其他一般公司用途。

于往績記錄期間，優必選取得收入增長。于2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司錄得收入分別為人民幣740.2百萬元、人民幣817.2百萬元及人民幣529.2百萬元。

優必選的收入主要來自銷售教育智能機器人產品及解決方案、物流智能機器人產品及解決方案、其他行業定制智能機器人產品及解決方案及消費級機器人及其他智能硬件設備。其中，教育智能機器人產品及解決方案的收入占比分別為82.7%、56.5%、67.7%。

盡管公司的收入有所增長，但于往績記錄期間公司經歷凈虧損。2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司分別產生凈虧損人民幣707.0百萬元、人民幣917.5百萬元及人民幣778.0百萬元。經計算，報告期內優必選累計虧損24.02億元。

據時代周報，優必選第一次籌備上市，是在2019年，優必選與中金公司簽訂上市輔導協議，計劃登陸A股。此后，中金公司在2019年7月至2020年11月期間，數次向深圳證監局遞交有關優必選上市輔導工作進展的報告。2020年11月，優必選與中金公司、股東民生證券重簽A股上市輔導協議，但隨著中金公司于2021年1月退出，民生證券輔導工作進展報告最后一次更新停留在2022年10月11日。2023年1月31日，優必選轉戰港股，正式擱淺A股上市計劃。

報告期內累計虧損24億元

于往績記錄期間，優必選取得收入增長。于2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司錄得收入分別為人民幣740.2百萬元、人民幣817.2百萬元及人民幣529.2百萬元。

盡管公司的收入有所增長，但于往績記錄期間公司經歷凈虧損。2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司分別產生凈虧損人民幣707.0百萬元、人民幣917.5百萬元及人民幣778.0百萬元。經計算，報告期內優必選累計虧損24.02億元。

于往績記錄期間，公司的經營活動產生負現金流量，于2020財年、2021財年及2022年首九個月分別為人民幣602.6百萬元、人民幣680.7百萬元及人民幣288.6百萬元。

優必選在招股書中表示，原因是公司產生大量經營開支，包括研發開支、銷售及營銷開支、一般及行政開支，以開發和推廣公司的新產品及解決方案。鑒于公司行業的性質，公司一直并計劃繼續大力投資于公司的研發工作，公司認為這對于公司的長遠成功至關重要。因此，公司預期于不久將來繼續錄得經營活動現金流出凈額。

于往績記錄期間，公司的收入主要來自銷售教育智能機器人產品及解決方案、物流智能機器人產品及解決方案、其他行業定制智能機器人產品及解決方案及消費級機器人及其他智能硬件設備。

其中，教育智能機器人產品及解決方案的收入占比分別為82.7%、56.5%、67.7%。

于2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司的毛利分別為人民幣330.7百萬元、人民幣256.0百萬元及人民幣162.7百萬元。自2020財年至2021財年，公司的毛利減少22.6%，2021年首九個月至2022年首九個月，毛利同比減少16.7%。

于2020財年、2021財年及2022年首九個月，公司的毛利率分別為44.7%、31.3%、30.7%。其中，教育智能機器人產品及解決方案的毛利率分別為50.6%、44.8%、59.3%。

騰訊持有25,661,160股占比6.48%

截至最后實際可行日期，周劍、深圳三次元、夏佐全、夏擁軍、王琳、深圳進化論、熊友軍、深圳智能優選及趙國群（統稱“一致行動方”）合共持有公司已發行股本約53.98%（分別持有約26.15%、3.67%、5.78%、2.79%、2.07%、10.00%、2.09%、0.81%及0.62%）。周劍透過作為深圳三次元的普通合伙人間接控制公司已發行股本約3.67%。王琳透過作為深圳進化論的普通合伙人間接控制公司已發行股本約10.00%。此外，趙國群、夏擁軍、王琳、熊友軍、夏佐全及深圳智能優選各自已與周劍訂立一致行動方協議。發行完成后，一致行動人士將成為公司的一組控股股東。

于2013年至2022年期間，公司與投資者（包括但不限于QM25Limited、上海鼎暉嘉瓴投資中心（有限合伙）、騰訊科技（深圳）有限公司及工銀（深圳）股權投資基金合伙企業（有限合伙））訂立數輪融資協議，總募集資金約為人民幣47.9億元。

截至最后實際可行日期，ImageFrame直接持有優必選22,128,840股股份并由騰訊控股有限公司全資擁有。

截至最后實際可行日期，深圳騰訊直接持有3,532,320股內資股。深圳騰訊由中霸集團有限公司全資擁有，而中霸集團有限公司則由騰訊控股有限公司全資擁有。

根據證券及期貨條例，騰訊控股有限公司被視為于ImageFrame及深圳騰訊持有的合共25,661,160股內資股中擁有權益，占公司已發行股本總額的6.48%。

時代周報：騰訊加持撤A赴港

據時代周報，優必選第一次籌備上市，是在2019年2月。彼時，優必選的創始人、董事長兼CEO周劍曾透露過公司爭取在年內進行IPO的想法。

兩個月后，優必選與中金公司簽訂上市輔導協議，計劃登陸A股。此后，中金公司在2019年7月至2020年11月期間，數次向深圳證監局遞交有關優必選上市輔導工作進展的報告。

2020年11月，優必選與中金公司、股東民生證券重簽A股上市輔導協議，但隨著中金公司于2021年1月退出，民生證券輔導工作進展報告最后一次更新停留在2022年10月11日。2023年1月31日，優必選轉戰港股，正式擱淺A股上市計劃。

而更值得關注的是，優必選近年的融資情況以及背后股東陣容較好。招股文件披露，優必選是在2015年時獲得一線投資機構關注。當年12月，啟明創投參與優必選A輪融資，投入了6000萬美元，科大訊飛則以900萬美元的總價從第三方購入了優必選3%的股份。彼時，兩家的持股成本為0.34美元/股以及1.03美元/股。

緊接著，2016年，優必選完成了B輪投資，鼎暉投資投了2.6億元，這時候的持股成本相比2015年翻了2倍多，達到20.01元/股。

2018年5月，優必選宣布完成了C輪融資，由騰訊領投，工商銀行、民生證券等機構跟投，融資后估值逾50億美元，持股成本也暴漲至11.44美元/股。

優必選于2022年9月完成的D輪融資，其中有杭州市國資背景的杭州優知、湖州市南潯區政府引導基金、安慶市同安產業招商投資基金、柳州市政府投資引導基金等國資平臺加入，持股成本大多為78.88元/股，與C輪融資相差不多。據此估算，優必選在D輪投后估值逾312億元。

目前，優必選創始人兼CEO周劍及其一致行動人持股53.98%，為公司實控人；深圳進化論、騰訊、啟明創投分別持股10%、6.48%、5.98%。

李恒告訴記者，優必選急于上市一方面是為了打通資本市場的融資渠道，另一方面是優必選遲遲不能盈利，背后投資方或有意變現退出。

從財務數據上看，優必選近年來持續虧損，也導致公司資金鏈處于緊繃狀態，其資產負債杠桿比率在2021年曾一度高達111.2%。

招股書顯示，2020和2021年，優必選營收分別為7.4億元、8.17億元，當期虧損分別為7.07億元、9.18億元。2022年1-9月，優必選營收同比增長5.1%至5.29億元，凈利潤為虧損7.78億元，虧損同比擴大28.1%。

除了融資之外，優必選還依賴于銀行貸款為公司業務運營提供資金。2021年、2022年公司分別向銀行貸款3.69億元、2.56億元，2022年的這筆貸款擔保人為實控人周劍。截止2022年9月，優必選負債總額達15.8億元。

據招股書，此次募集資金將主要用于進一步提升研發能力、潛在收購和擴大投資，償還銀行貸款，加強研發基礎設施投入，提升全球品牌知名度及市場，進一步優化管理及運營效率等。就目前評估計算，籌集資金將超過數十億元。

值得一提的是，目前正是機器人市場熱度高漲之際，優必選沖刺IPO正當其時。2022年，特斯拉、小米等人形機器人的面世，使得機器人概念一度在資本市場上引發關注。國家政策方面也持續利好。工業和信息化部、教育部等十七部門于2023年2月印發《“機器人+”應用行動實施方案》，提出研制交互、教學、競賽等教育機器人產品及編程系統，分類建設機器人服務平臺。

華夏時報：高度依賴教育行業

據華夏時報，記者了解，優必選的主營業務是向各行各業提供機器人產品和解決方案，這些要用到計算機視覺、語音交互等AI技術和伺服驅動器等機器人技術。

2020財年到2022財年前三季度，優必選總收入分別為7.4億元、8.17億元和5.29億元，但這期間，其虧損凈額合計超過24億元。其中，在優必選營收同比增長5%的2022財年前三季度，其7.78億元的凈虧損擴大了28%。

從整體收入構成看，優必選的業務分為ToB和ToC兩部分，面向C端領域的產品包括消費智能服務機器人和智能家用機器人等，占營收大頭的B端業務則面向教育、物流、康養、商業等領域。

優必選由消費級機器人起家，2016年是優必選發展過程中的關鍵一年，當年優必選的540臺Alpha1S機器人登上當年央視春晚舞臺，并在這一年正式面向市場推出消費級機器人。

截至2022財年前三季度，消費級機器人及其他智能硬件設備業務收入占比為16.4%，但當期這項業務的毛利率僅為4%。優必選在招股書中解釋稱，這項業務毛利率低是因為這項業務主要是向客戶銷售產品和硬件設備，而不是提供解決方案；并且這一產品在市場上競爭激烈，存在價格下行壓力。

而比消費級機器人更晚推出、毛利率相對更高的教育智能機器人才是目前優必選的營收支柱。2017年，優必選推出了教育智能機器人及通用服務智能機器人產品及解決方案。截至2022年前三季度，這項毛利率達到59.3%的業務占了優必選總收入的67.7%。

在這之后，優必選又進入了更多領域。2020年年底，其開發出物流智能機器人產品及解決方案。到2022年前三季度，這項業務占比為9.6%，不過，這項業務3.8%的毛利率也是四大主要業務中最低的。2022年下半年，優必選將其機器人應用領域擴展到康養領域，推出消殺機器人，客戶包括國內外國企、教育機構、醫院和工商企業。

從優必選所在的人形機器人行業看，2022年人形機器人受到整個機器人行業的更多關注，這一年，特斯拉的人形機器人“擎天柱”和小米的“鐵大”都已經亮相。

據弗若斯特沙利文預測，雖然目前全球人形機器人行業仍處于早期階段，市場參與者較少，且應用場景有限。但未來幾年，該行業的技術進步以及不斷增長的研發投入將進一步推動市場對人形機器人的需求及人形機器人的商業化。其預計全球人形機器人市場到2026年市場規模將達到80億美元，占全球智能服務機器人解決方案產業市場規模的11.8%。

2月2日，記者就轉戰港股原因及未來重點發展領域等問題聯系優必選方面，相關人士表示，目前處于靜默期，暫不便接受采訪。

界面新聞：機器人能否走出“死亡谷”？

據界面新聞，2018年9月，優必選創始人、CEO周劍接受財新采訪時表示，機器人還在啟蒙期，尚未到起步階段。然而不到五年，機器人行業已經發生重大變化，近兩年更是隨著資本助推中展現出驚人的發展速度。

IT桔子最新發布的《2022年中國機器人行業投融資數據分析報告》統計，近十年中國機器人行業融資事件數量與規模整體波動上升，2021年達到頂峰，共有281起投融資事件發生，且融資規模創紀錄地突破700億元。2022年前9個月，融資數量達到175起，總規模接近300億元。2016年前歷年融資規模從未升至百億，2015年前的融資事件也一直不足百件。

國際機器人聯合會的數據顯示，2021年全球安裝了51.7萬臺機器人（包括工業機器人、服務機器人），比2020年的總數高出31%，總銷售額則達到155億美元。

根據波士頓咨詢預判，從2023年至2030年，全球機器人的總銷售額將從400億美元增長到1600億美元—2600億美元，其中大部分增長來自酒店、送餐、回收站等服務領域，服務型機器人未來將引領機器人的普及。

然而，炒作、投資過熱的泡沫始終包裹著整個行業。以資本密集關注的的餐飲機器人為例，中國商用服務機器人在2021年的增速一度超過110%，但規模卻非常有限，市場滲透率不高，僅為0.84億美元。

同年10月，一家主從事送餐服務機器人的明星獨角獸普渡科技被曝裁員自救。在內部郵件中，創始人不僅反思了“盲目擴張”、“資本加持的估值虛高”等管理問題，還揭露了“商用機器人全行業幾乎都未實現盈利”這一現實。沒有公司能夠建立可持續的盈利模式，發展仰賴資本注血。

現金流量表顯示，優必選目前經營、投資活動均為凈流出，依靠融資補充現金流量。反映到優必選的業務上，商業化同樣難言樂觀。

機器人行業試圖推廣的“RaaS”模式（RoboticsasaServices機器人即服務）收效甚微，生產商無法與主要客戶訂立長期合約，亦無法保證復購和升級，遇上市場同類型產品競爭激烈，廠商不得不降價促銷。消費級機器人及其他智能硬件設備的收入增加部分被平均售價由2021年前9個月的每臺828元降至2022年前9個月的每臺721元。

此外，目前優必選的智能服務機器人及產品解決方案主要還是按照客戶訂單招標采購，通常只滿足一年以上的需求，過期就需要承擔清庫存的壓力。2020財年、2022財年前9個月，優必選因產品滯銷，分別對第一版Cruzr克魯澤、人形AlphaMini悟空機器人計提減值1258萬元、6593萬元，占到總營收的3%、18%。

因為客源不穩定，廠商為獲得大訂單、留住大客戶不得不降價，或向低毛利產品線傾斜，對應使得優必選的主營業務波動不斷。以傳統優勢領域的教育機器人為例，2020財年、2021財年、2022財年前9個月，銷售收入分別為4億元、2.5億元、2億元，毛利潤分比為3.1億元、2.1億元、2.1億元。

按照Gartner技術成熟度曲線，機器人經歷過技術萌芽期、資本助推的期望山峰后，已經漸次進入驗證存活經營模式的“死亡谷”。優必選能否成功上市，具有行業標桿作用，值得長期關注。