編者按：8月26日，深圳市景創科技電子股份有限公司（簡稱“景創科技”）首發申請將上會，保薦機構（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為張迪、曾勁松。景創科技擬于深交所創業板上市，公開發行新股不超過3,000萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于25%，原股東不公開發售老股。景創科技擬募集資金5億元，分別用于游戲外設及創新消費電子產品擴產項目 、生產制造基地自動化技改項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金項目。

(資料圖片僅供參考)

景創科技自成立以來即專注于消費電子類游戲外設領域，主要為客戶提供游戲外設、創新消費電子等產品的研發設計與智能制造。

截至招股說明書簽署日，深圳市景創騰輝實業投資有限公司持有公司發行前47.87%的股份，為公司控股股東。劉東生、藺潔為公司的實際控制人，其中藺潔持有控股股東景創騰輝100.00%的股權，通過景創騰輝間接控制公司47.87%的股份，此外藺潔直接持有公司4.79%的股份；劉東生持有景創力合70.73%的股權，通過景創力合間接控制公司36.59%的股份。劉東生、藺潔二人為夫妻關系，二人直接或間接控制公司發行前89.25%的股份。劉東生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。藺潔，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。

2020年6月15日，景創科技召開股東會，全體股東審議同意公司在未分配利潤中提取4,600.00萬元按照持股比例對各股東進行分配。該次利潤分配以現金分配，已分配完畢。

景創科技于2021年6月17日披露首版招股書申報稿，2022年8月19日披露招股書上會稿。

2021年，景創科技營收增13.71%，凈利降19.43%，歸母凈利降17.18%，扣非歸母凈利降16.38%，經營現金流凈額降90%，凈現比0.16。2019年、2020年、2021年，景創科技營業收入分別為36,636.24萬元、52,758.44萬元、59,992.18萬元；凈利潤分別為4,861.30萬元、9,012.64萬元、7,261.22萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,861.76萬元、9,060.10萬元、7,503.53萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,914.20萬元、7,969.07萬元、6,664.13萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為7,030.20萬元、11,749.84萬元、1,175.20萬元。

2019年、2020年、2021年，景創科技主營業務收入分別為35,381.21萬元、51,627.61萬元、59,132.81萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為36,465.71萬元、49,583.77萬元、59,385.00萬元。

2022年1-6月，景創科技實現營業收入27,855.78萬元，同比增長16.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2,998.02萬元，同比下降7.93%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤2,155.67萬元，同比下降21.50%。

景創科技2022年業績預計同比實現增長，其中營業收入同比預計增長16.72%，凈利潤預計同比增長9.86%，歸母凈利潤預計同比增長8.13%，扣非后歸母凈利潤預計同比增長3.19%。

截至2022年6月30日，景創科技資產總額為65,261.28萬元，較2021年末上升1.49%；負債總額為22,584.93萬元，較2021年末下降8.43%。

景創科技以境外銷售收入為主，占比超過75%。公司主營業務收入按地區來看，2019年、2020年、2021年，景創科技境外收入銷售占比分別為86.86%、86.78%、79.19%。景創科技表示，報告期內，公司境外業務收入占比波動較大，其中北美洲市場業務收入占比分別為24.55%、37.39%和34.70%，歐洲市場業務收入占比分別為45.74%、34.07%和32.34%，亞洲市場（除中國境內）業務收入占比分別為15.99%、13.34%和10.23%。

2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，景創科技綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及17.77%。其中，2021年綜合毛利率同比下降6.20個百分點，2022年1-6月綜合毛利率同比下降7.17個百分點。2019年、2020年、2021年，可比公司綜合毛利率平均值分別為26.45%、24.15%、18.47%。報告期內，景創科技毛利率整體高于行業內可比公司均值。

2019年末、2020年末、2021年末，景創科技應收賬款余額分別為9,466.47萬元、12,281.16萬元、15,161.12萬元，應收賬款余額占營業收入的比重分別為25.84%、23.28%、25.27%。公司的存貨主要為原材料、庫存商品等。各期，景創科技的應收賬款周轉率分別4.60、5.17、4.66，可比公司應收賬款周轉率平均值分別為4.00、3.65、4.28。

2019年末、2020年末、2021年末，景創科技存貨金額分別為4,400.04萬元、7,675.70萬元、11,691.56萬元，占公司流動資產比例分別為20.20%、20.21%、31.95%。2020年末，公司存貨較2019年末上升3,275.65萬元，同比增長74.45%。2021年末，公司存貨較2020年末上升4,015.87萬元，增長52.32%。2019年、2020年、2021年，景創科技的存貨周轉率分別為6.13、6.07、4.69，同行業可比公司的存貨周轉率平均值分別為5.56、4.53、4.97。2021年，公司存貨周轉率較2020年下降1.38，主要原因系公司為應對部分原材料單價及交期上升，加大部分原材料備貨。

景創科技的客戶集中度較高。2019年、2020年、2021年，景創科技向前五名客戶的銷售額合計占當期主營業務收入的比例分別為92.72%、90.68%、83.54%。

2021年10月27日，景創科技公布《發行人及保薦機構回復意見》。申報文件顯示：深圳市維展電子顯示科技成立于2019年9月，10月開始與景創科技交易，2020年景創科技向維展電子采購LCD金額占同類采購的99.39%，金額為1,174.66萬元；欣海洋成立于2013年12月，景創科技與其2014年1月開始交易。深交所要求景創科技說明維展電子等公司成立不久和景創科技合作或合作不久即成為景創科技主要供應商的背景、報告期內具體交易情況、交易價格公允性。

景創科技指出，深圳市維展電子顯示科技有限公司成立于2019年9月，并于2019年10月開始與公司開始合作。維展電子創始團隊原已在LCD領域深耕多年，維展電子同深圳市匯益鑫科技有限公司屬于一套團隊。原材料采購供應商方面，除維展電子外，報告期內公司不存在其他成立時間較短即成為公司主要供應商的情況。此外，景創科技表示，報告期內，公司主要供應商中存在首次交易后不久便成為公司主要供應商的情況。

招股書顯示，2020年7月，寧波翊翎、青島翊翎分別出資2,000.00萬元、1,000.00萬元對公司增資，占增資后公司出資比例分別為3.17%、1.59%，增資價格均為51.12元/單位注冊資本。

據《國際金融報》報道，這是景創科技IPO前最后一次進行增資。以此計算，景創科技投前估值為6億元，投后估值為6.3億元。不到一年，景創科技于2021年6月申報創業板并獲受理。以此計算，公司達到擬募資額時的估值為20億元。如果達成這一募資目標，考慮稀釋作用后，“專業”的寧波翊翎和青島翊翎將“賺”2760萬元和1380萬元，增值率均為138%。令人疑惑的是，扣非后歸母凈利潤增長率不算出彩的景創科技，為何在不到一年的時間里，公司估值變化較大？

公司專注于消費電子類游戲外設領域 實控人擁有新加坡永久居留權

景創科技自成立以來即專注于消費電子類游戲外設領域，主要為客戶提供游戲外設、創新消費電子等產品的研發設計與智能制造。

2020年6月15日，景創科技召開股東會，全體股東審議同意公司在未分配利潤中提取4,600.00萬元按照持股比例對各股東進行分配。該次利潤分配以現金分配，已分配完畢。

截至招股說明書簽署日，深圳市景創騰輝實業投資有限公司持有公司發行前47.87%的股份，為公司控股股東。劉東生、藺潔為公司的實際控制人，其中藺潔持有控股股東景創騰輝100.00%的股權，通過景創騰輝間接控制公司47.87%的股份，此外藺潔直接持有公司4.79%的股份；劉東生持有景創力合70.73%的股權，通過景創力合間接控制公司36.59%的股份。劉東生、藺潔二人為夫妻關系，二人直接或間接控制公司發行前89.25%的股份。劉東生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。藺潔，中國國籍，擁有新加坡永久居留權。

景創科技擬于深交所創業板上市，公開發行新股不超過3,000萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于25%，原股東不公開發售老股，保薦機構（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人為張迪、曾勁松。

景創科技擬募集資金5億元，分別用于游戲外設及創新消費電子產品擴產項目 、生產制造基地自動化技改項目、技術研發中心建設項目、補充流動資金項目。

2021年營收升凈利降

2019年、2020年、2021年，景創科技營業收入分別為36,636.24萬元、52,758.44萬元、59,992.18萬元；凈利潤分別為4,861.30萬元、9,012.64萬元、7,261.22萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,861.76萬元、9,060.10萬元、7,503.53萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4,914.20萬元、7,969.07萬元、6,664.13萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為7,030.20萬元、11,749.84萬元、1,175.20萬元。

2019年、2020年、2021年，景創科技主營業務收入分別為35,381.21萬元、51,627.61萬元、59,132.81萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為36,465.71萬元、49,583.77萬元、59,385.00萬元。

2022年1-6月，景創科技實現營業收入27,855.78萬元，同比增長16.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2,998.02萬元，同比下降7.93%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤2,155.67萬元，同比下降21.50%。

景創科技2022年業績預計同比實現增長，其中營業收入同比預計增長16.72%，凈利潤預計同比增長9.86%，歸母凈利潤預計同比增長8.13%，扣非后歸母凈利潤預計同比增長3.19%。

境外銷售收入占比超過75%

景創科技指出，報告期內，公司以境外銷售收入為主，占比超過75%，主要原因系主機游戲市場起源于境外，境外主機游戲市場發展較為成熟，從而形成主機游戲市場以境外市場為主的市場格局。公司境外客戶主要為任天堂、索尼、微軟等主流游戲主機廠商所授權再裝企業，包括PDP、Bigben、HORI等。

公司主營業務收入按地區來看，2019年、2020年、2021年，景創科技境外收入銷售占比分別為86.86%、86.78%、79.19%。

景創科技表示，報告期內，公司境外業務收入占比波動較大，其中北美洲市場業務收入占比分別為24.55%、37.39%和34.70%，歐洲市場業務收入占比分別為45.74%、34.07%和32.34%，亞洲市場（除中國境內）業務收入占比分別為15.99%、13.34%和10.23%。

主要原因為：公司歐洲客戶主要為Bigben，公司主要向其銷售游戲控制器；北美客戶主要為PDP和Binatone，公司主要向前者銷售游戲耳機，向后者銷售智能監護器；亞洲客戶主要為HORI和FUNIVERSE，公司主要向前者銷售游戲控制器和游戲耳機，向后者銷售迷你游戲機。受終端產品市場需求變動影響，公司當年細分產品銷售結構發生一定變化從而導致公司分區域營業收入有所變化。

去年及今年上半年毛利率下降

2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，景創科技綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及17.77%。其中，2021年綜合毛利率同比下降6.20個百分點，2022年1-6月綜合毛利率同比下降7.17個百分點。

景創科技指出，主要系受產品結構變化（高毛利率的游戲外設產品收入占比下滑）、匯率波動（人民幣兌美元升值）、主要原材料漲價（以IC、LCD等電子原材料為主）等因素影響。未來若高毛利率的游戲外設產品收入占比進一步下滑、人民幣兌美元持續升值、主要原材料持續漲價等，將致使公司綜合毛利率存在進一步下滑的風險。

2019年、2020年、2021年，可比公司綜合毛利率平均值分別為26.45%、24.15%、18.47%。

報告期內，景創科技毛利率整體高于行業內可比公司均值。

2021年存貨增52.32%

2019年末、2020年末、2021年末，景創科技應收賬款余額分別為9,466.47萬元、12,281.16萬元、15,161.12萬元，應收賬款余額占營業收入的比重分別為25.84%、23.28%、25.27%。

各期，景創科技的應收賬款周轉率分別4.60、5.17、4.66，可比公司平均值分別為4.00、3.65、4.28。

公司的存貨主要為原材料、庫存商品等。2019年末、2020年末、2021年末，景創科技存貨金額分別為4,400.04萬元、7,675.70萬元、11,691.56萬元，占公司流動資產比例分別為20.20%、20.21%和31.95%。

2020年末，公司存貨較2019年末上升3,275.65萬元，同比增長74.45%。2021年末，公司存貨較2020年末上升4,015.87萬元，增長52.32%。

2019年、2020年、2021年，景創科技的存貨周轉率分別為6.13、6.07、4.69。2021年，公司存貨周轉率較2020年下降1.38，主要原因系公司為應對部分原材料單價及交期上升，加大部分原材料備貨。各期，同行業可比公司報告期內的存貨周轉率平均值分別為5.56、4.53、4.97。

2021年對前五大客戶的銷售占比超8成

2019年、2020年、2021年，景創科技向前五名客戶的銷售額合計占當期主營業務收入的比例分別為92.72%、90.68%、83.54%。

景創科技表示，全球游戲外設領域再裝市場規模較大，公司主要采取ODM模式為微軟、索尼、任天堂等知名游戲主機公司的授權企業如PDP、Bigben、HORI等生產游戲耳機、游戲控制器等產品。目前，公司雖然已經進入創新消費電子領域，但公司主要收入來源仍為前述公司。未來如果公司主要客戶采購計劃或生產經營狀況發生重大不利變化，將會對公司收入和利潤產生較大影響。

首次交易時間較短即成為公司主要供應商

2021年10月27日，景創科技公布《發行人及保薦機構回復意見》。申報文件顯示：深圳市維展電子顯示科技成立于2019年9月，10月開始與景創科技交易，2020年景創科技向維展電子采購LCD金額占同類采購的99.39%，金額為1,174.66萬元；欣海洋成立于2013年12月，景創科技與其2014年1月開始交易。

深交所要求景創科技說明維展電子等公司成立不久和景創科技合作或合作不久即成為景創科技主要供應商的背景、報告期內具體交易情況、交易價格公允性；景創科技主要供應商業務規模是否與向景創科技銷售規模匹配。說明景創科技與成立不久的維展電子合作以后，幾乎全部LCD轉向自該公司采購的合理性，對比向其他供應商采購加說明向維展電子采購LCD的價格公允性。

景創科技指出，深圳市維展電子顯示科技有限公司成立于2019年9月，并于2019年10月開始與公司開始合作。維展電子創始團隊原已在LCD領域深耕多年，維展電子同深圳市匯益鑫科技有限公司屬于一套團隊。原材料采購供應商方面，除維展電子外，報告期內公司不存在其他成立時間較短即成為公司主要供應商的情況。

此外，景創科技表示，報告期內，公司主要供應商中存在首次交易后不久便成為公司主要供應商的情況。

不到一年的時間估值從6億到20億

招股書顯示，2020年7月，寧波翊翎、青島翊翎分別出資2,000.00萬元、1,000.00萬元對公司增資，占增資后公司出資比例分別為3.17%、1.59%，增資價格均為51.12元/單位注冊資本。

寧波翊翎、青島翊翎的管理人均為翊翎（北京）資本管理有限公司。

據《國際金融報》報道，2020年7月，寧波翊翎、青島翊翎分別出資2000萬元、1000萬元對景創科技增資，占增資后公司出資比例分別為3.17%、1.59%。以此計算，景創科技投前估值為6億元，投后估值為6.3億元。

這也是景創科技IPO前最后一次進行增資。不到一年，景創科技于2021年6月申報創業板并獲受理。本次IPO，景創科技擬募資5億元，發行不超過3000萬股，占發行后總股份的25%。

以此計算，公司達到擬募資額時的估值為20億元。

如果達成這一募資目標，考慮稀釋作用后，“專業”的寧波翊翎和青島翊翎將“賺”2760萬元和1380萬元，增值率均為138%。

令人疑惑的是，扣非后歸母凈利潤增長率不算出彩的景創科技，為何在不到一年的時間里，公司估值變化較大？