作者：七佰

來源：IPO參考

隨著中國大陸地區大數據、物聯網、5G、人工智能及消費電子等行業的快速崛起，中國已成為全球最重要的半導體消費市場之一。

【資料圖】

IDC預計，2025年中國將產生約41ZB數據，占 2025 年全球數據量的比例接近四分之一。但中國半導體領域起步較晚，存儲半導體自給率較低。

近期，國內移動存儲控制芯片設計與整體解決方案的提供商——深圳芯邦科技股份有限公司（下稱“芯邦科技”）遞交了上市申請文件，擬在科創板IPO。

學霸兄弟歸國創業 兩大資本聯手護航

2000年以來，為了進一步優化集成電路的產業發展環境，培育一批有實力和影響力的行業領先企業，國家從財稅、投融資、研究開發、進出口、人才、知識產權、市場等幾個方面進一步加大對集成電路產業的扶持力度，集成電路設計企業爆發式出現。

張華龍、張志鵬兩兄弟被這一盛景吸引，于2003年在深圳創立了芯邦科技。作為科技研發型公司的創始人，張華龍、張志鵬兩人“學院風”十足。張華龍是北京大學無線電專業學士，中國科學院電子所碩士，上世紀80年代被中科院公派到美國讀工程管理碩士。弟弟張志鵬也是一個學霸，是清華大學工程力學學士，重慶建筑工程學院結構力學碩士，American Intercontinental University信息科技專業碩士。

作為80年代的清北學霸，且都有留學經歷，張華龍、張志鵬可謂創業者中學歷拔尖的代表。結合“海味”十足的創業團隊，芯邦科技的科研能力自然無可挑剔。

世紀交替前后，正好是計算機軟驅走向沒落、閃存盤興起的年份。此時，英特爾正在推動筆記本電腦停止對軟驅的支持，加速推廣由英特爾提出標準開發的USB接口產品。因此，芯邦科技很快受到英特爾的關注。

2005年7月，英特爾風險投資基金與聯想共同出資250萬美元投向芯邦科技。

有了兩大資本的護航，芯邦科技實現高速發展。據招股書介紹，芯邦科技基于自主研發的 32位CISC專用處理器及Flash控制算法，先后于2005年、2007年成功設計出第一款 USB 存儲盤控制芯片及 SD 存儲卡控制芯片，是中國大陸較早實現移動存儲控制芯片量產的企業之一。

據了解，2006年底，芯邦科技的第一代USB閃存控制芯片出貨量已經超過5000萬片，全球市場占有率超過40%。

2007年，發展迅速的芯邦科技開始啟動上市程序。不過，由于金融危機以及冒進經營策略，芯邦科技發展遇阻，最終被迫終止上市計劃。

此后，芯邦科技一邊休養生息一邊打造第二增長曲線。2011年，該公司開始進軍智能家電相關的控制芯片領域，并以電容式觸摸按鍵控制芯片為突破口。

目前，芯邦科技的智能家電控制芯片已被美的、蘇泊爾、長虹美菱、科沃斯、華帝股份、西門子、飛利浦、晨北電器、創維電器、澳柯瑪、老板電器等國內外知名品牌采用，廣泛應用于冰箱、洗衣機、油煙機、洗地機、烤箱、微波爐、電飯煲等各類家電產品。

芯邦科技官網顯示，其目前已形成量產的芯片包括5個系列：U盤控制芯片系列、SD/EMMC卡控制芯片系列、讀卡器控制芯片系列、HOSTMP3多媒體控制芯片系列以及電容式觸摸按鍵控制芯片系列。其中，前三款芯片累計出貨量超過10億片。

在股權結構方面，芯邦科技實控人為已加入新加坡國籍的張華龍、張志鵬倆兄弟。

截至招股說明書簽署日，張華龍、張志鵬分別直接持有香港芯邦微58.93%、41.07%的股權。香港芯邦微直接持有芯邦科技12.31%的股份，并通過北清咨詢間接持有芯邦科技60.53%的股份。張華龍、張志鵬二人合計控制芯邦科技72.83%的股份。

張華龍和張志鵬于2023年5月簽訂了《一致行動人協議》。兩人出現意見不一致時，以張華龍的意見為準。

此外，據招股書披露，芯邦科技曾于2014年7月在全國中小企業股份轉讓系統（新三板）掛牌。2020年3月18日起，該公司終止掛牌。

營收3年翻倍 凈利潤反而下降

芯邦科技目前已實現規模銷售的產品為移動存儲控制芯片及智能家電控制芯片。近幾年，芯邦科技營收規模持續擴大，然而凈利潤卻出現了下滑。

招股書顯示，2020-2022年（以下簡稱“報告期”），芯邦科技實現營業收入分別為9907萬元、1.75億元、1.92億元；凈利潤分別為3972.57萬元、3475.49萬元、3817.98萬元。其中，主營業務收入分別為9801.91萬元、1.73億元、1.89億元，2020 年度至 2022 年度的復合增長率達到 38.70%。

在營收實現翻倍的情況下，芯邦科技凈利潤卻下降了。招股書顯示，凈利潤下降的主原因是隨著交易規模擴大，2022年末應收賬款余額較大所致。

報告期內，芯邦科技移動存儲控制芯片毛利率分別為55.22%、52.17%、54.20%，與同行業公司相比較高且總體保持穩定。不過，智能家電控制芯片毛利率卻出現震蕩下滑的趨勢。報告期內，芯邦科技智能家電控制芯片的毛利率分別為28.70%、34.61%、22.11%。2011年出現較大的提升，2022年又急劇下滑。

芯邦科技在招股書中稱，2021年智能家電控制芯片的收入規模大幅增長，主要系下游家電品牌廠商為應對市場“缺芯潮”的影響，加大采購力度，不斷提升備貨規模所致，因此相應提高了產品售價。2022年度智能家電控制芯片的收入規模下降，主要系消費電子和家電市場需求不景氣，以及下游品牌家電廠商在2021年末備貨較多，消化庫存期間減少了相關產品的采購。

此外，作為高新技術企業，芯邦科技還出現輕研發重營銷的問題。招股書顯示，報告期內，芯邦科技的研發費用分別為1365.15萬元、1703.3萬元、1.21億元，研發費用率分別為13.78%、9.76%、11.11%。同期，可比公司的研發費用率分別為20.80%、19.13%、23.54%。芯邦科技的研發費用率遠低于同業可比公司均值。

對此，芯邦科技在招股書中稱，研發支出均做費用化處理。研發費用率低于同行業可比公司，主要系在集成電路設計行業積累了豐富的研發設計經驗和多項核心技術，新產品研發的流片成功率較高，研發材料費用較低所致。

然而，與研發費用率遠低于同行業可比公司對應的是，報告期內芯邦科技的銷售費用卻高于同行業可比公司的平均水平。

招股書顯示，報告期內芯邦科技銷售費用率分別為6.49%、6.31%、5.26%，同期的行業平均值分別為4.4%、3.54%、5.11%。

芯邦科技表示，銷售費用主要為人員薪酬及福利費，主要包括兩方面：

一方面，銷售人員由市場人員、供應鏈人員及 FAE工程師等組成，人數較多，導致薪酬總額占比較高；

另一方面，收入規模較同行業可比公司存在差距，因此在銷售費用絕對金額不高的情況下，銷售費用率較高。

供應商、大客戶雙集中 面臨芯片產業鏈“逆全球化”的風險

大多數集成電路設計公司都采用Fabless的生產經營模式，即只從事集成電路研發和銷售，將晶圓制造、封裝測試等環節委托給專業的外協廠商來完成。

由于晶圓制造和封裝測試均為資本及技術密集型產業，因此行業集中度較高。因此，芯邦科技也出現供應商高度集中的現象。

招股書顯示，報告期內，芯邦科技前五大供應商的采購占比分別為 93.69%、91.00%、91.88%，主要為中芯國際、華虹宏力、華力微、華天科技、華潤安盛等專業的外協廠。

此外，芯邦科技還存在大客戶依賴問題。報告期內，芯邦科技前五大客戶銷售收入金額分別為7747.42萬元、1.10億元、1.39億元，占營業收入比例分別為78.20%、62.79%、72.27%。報告期內，該公司對第一大客戶深圳市芯鑫電科技有限公司(含同一控制的企業)的銷售收入占營業收入的比例分別為50.70%、28.42%、45.08%。

同時，報告期內芯邦科技前五大客戶均為經銷商。由于經銷商主要承擔了芯邦科技與終端客戶之間的資金、物流及部分售后職能，因此高度依賴經銷商也有一定的經營風險。報告期內，芯邦科技經銷模式收入占主營業務比例分別為98.50%、97.57%、90.93%。

芯邦科技也在招股書中表示，如果主要經銷商停止合作，流動資金及客戶服務將會承擔較大的壓力，將對日常經營造成不利影響。

此外，芯邦科技還面臨芯片產業鏈“逆全球化”的風險。芯邦科技在招股書中表示，2020 年以來，全球主要國家對集成電路供應鏈安全的重視程度上升，國際地緣政治格局日趨復雜，西方國家針對集成電路產業的技術封鎖及出口限制愈加嚴格。如西方國家進一步加強對中國集成電路產業的材料、設備、產品、人才、技術方面的限制，可能會對中國大陸集成電路產能穩定性、生產良率等方面造成沖擊，從而影響該公司發展。

從初出茅廬一鳴驚人到遭遇危機后再次證明自己，芯邦科技的發展可謂一波三折。這次芯邦科技能否如愿上市，IPO參考將持續關注。