“有了新蓋中蓋高鈣片，一片頂過去的五片，方便!您看我，一口氣上五樓，不費勁。”這句經典廣告詞可以說是人盡皆知，但很少有人能把它和近日“美國最大保健品公司GNC申請破產保護”這條新聞聯系在一起。

一個是曾被譽為“時代驕子”的國內首家醫藥行業上市公司，一個是曾連續二十年被評選為美國第一營養品專業零售品牌的老牌保健品巨頭，二者之間有著怎樣的關聯呢?

圖片來源：哈藥集團微信公眾號

申請破產保護，又一巨頭撐不住了

美國名企申請破產的名單又一次更新了。

全球知名的保健品零售商GNC(健安喜)母公司近日向法院申請破產保護，進入債務重整階段，計劃出售公司并關閉所有門市。

GNC將通過包括獨立重整計劃及出售計劃在內的兩個方案來進行資產負債重組。其中以7.6億美元售出GNC整體業務已經與哈藥集團有限公司(系哈藥股份的控股公司)達成初步原則性意向，并得到GNC及多數擔保的債權人的支持。

1935年，一位名叫David Shakarian的商人在美國匹茲堡市中心開設了一家小型保健食品商店，第一天就成功賺了35美元，并且在六個月內開設了第二家商店。

此后，伴隨著體育運動的發展、對吸煙的焦慮和不斷增長的購物中心，他的生意越做越大，在上世紀60年代開始了大規模的擴張，公司也更名為General Nutrition Centers(GNC)，并于上世紀80年代在紐約證券交易所上市。

有著全球最大保健品牌之稱的GNC，曾連續二十年被評選為美國第一的營養品專業零售品牌，主要產品有維他命、礦物質、草本保健品、運動營養品、減肥產品等。

但在創始人逝世后，GNC曾遭遇私有化和2011年的再上市等波折，并在多家資本手中輾轉騰挪。直到2018年，一家來自中國的醫藥企業花了將近3億美元收購了其40%股份。

85年老店難逃虧損結局

這樣一家頗具影響力的大公司，也沒免得了業績下滑的劇本。

GNC2020第一季度季報顯示，其今年第一季度營收為4.72億美元，比去年第一季度下降9220萬美元，同比下降16.3%;毛利潤為1.37億美元，比去年第一季度下降6640萬美元，同比下降32.7%。2020一季度凈虧損達到了2.001億美元。

股價方面，則是從年初的2.76美元一路暴跌，6月25日收報0.6638美元，市值只剩下5100萬美元左右。回看2013年GNC巔峰期的480億美元市值，幾乎是現在的近百倍的水平。

GNC中國上海來福士門店。圖片來源：哈藥集團微信公眾號

雖然GNC自己稱，由于新冠病毒大流行對公司業務造成“嚴重的負面影響”，但在疫情暴發之前，GNC就已經面臨銷售增長乏力的困境。近三年來，除2018年盈利外，其在2017年和2019年凈利潤分別虧損1.49億美元和0.35億美元。

銷售的大幅下滑讓GNC不得不急速“瘦身”。2019年6月，GNC宣布計劃關閉多達900家商店，大幅削減位于購物中心的店鋪。由此看來，疫情無疑是壓垮GNC這只駱駝的最后一根稻草。

背后“金主”在中國

疫情以來，陷入破產沼澤的企業不在少數。此次GNC受到國人的關注度要更高一些，不僅是因為很多消費者曾購買過他們家保健品，更是由于其背后的中國“金主爸爸”—— 哈藥集團旗下哈藥股份有限公司。

從2018年開始，哈藥股份分三次累計向 GNC支付 2.995 億美元，用于認購其發行的可轉換優先股，認購后哈藥股份持有GNC40.1%的股權，成為其單一大股東。

根據哈藥股份披露，GNC 進入重整程序后，哈藥作為優先股股東，償還次序位列普通債權人之后，無法得到優先清償。根據目前公布的財務數據初步測算，哈藥稱將對其凈資產和凈利潤產生重大影響：

1、若GNC可轉換優先股總計20.49億元的投資部分或全部無法收回，將沖減留存收益。

2、若累計1.71億元的應收股利部分或全部無法收回，將計入當期損益。

消息一出，在醫藥股一片形勢大好的情況下，哈藥股份股價連日下跌。6月29日，哈藥股份股價繼續下跌，截至收盤，跌幅7.81%，收報3.07元。

“上五樓不費勁”的哈藥費勁了

1993年，哈藥集團在上交所上市，是全國醫藥行業首家上市公司，曾被譽為時代的驕子。旗下產品“新蓋中蓋”、“藍瓶蓋”等電視廣告是一代人的集體記憶，也是一年超過30億元廣告費的“哈藥模式”的代表。

新蓋中蓋牌乳酸鈣葡萄糖酸鈣口服液。圖片來源：哈藥集團官網

大手筆的廣告投入讓哈藥集團一時間風光無兩，凈利潤從2005年的4.56億元開始增長，2010年達到了11.3億元的巔峰，而這一年哈藥的營收高達125.35億元。

但用燒錢營銷的“哈藥模式”從一開始就埋下了忽視研發和產品差異化的隱雷，且面臨著一旦降低營銷費用，公司業績就會立刻下降的窘境。

近年來，隨著廣告營銷模式效果越來越差，哈藥集團開始嘗到苦果。自2015年6月底年旗下的哈藥股份股價到達17.2元/股的高位后，整體上已經連續下跌了近5年。

對GNC的收購，無疑體現了想要重整雄風的哈藥集團對擴充大健康產品線的野心，但此舉在當時就并未被看好。收購之初，上交所就向哈藥集團發出過問詢函，要求其說明花費巨資收購一家虧損海外企業的原因。

行業專家史立臣也曾表示，哈藥股份投資GNC更像是為了投資而投資，并未契合其本身的實際情況，哈藥股份在保健品領域不具備優勢，本身并沒有知名保健品產品，在運營方面也沒有經驗。貿然大筆資金投資一個本來就持續虧損的項目，顯然是一種戰略失誤。

不過，破產和破產重整是兩個不同的概念。歷史上，通用汽車、美國航空等公司都曾通過債務重組計劃浴火重生。GNC公司也是希望通過此次債務重整，重建更加健康的財務結構，從而可以更高效地服務全球消費者。

尤其是對中國市場，GNC中國6月25日公告稱，GNC北美以外的公司實體，包括GNC與哈藥股份在中國的合資公司，并不在破產重組第11章程序范疇內，故本次債務重組并不包括GNC中國，哈藥股份仍持有GNC中國65%的股權，對其在中國的運營發揮至關重要的作用。

合資公司董事會也對GNC中國的表現表示肯定，將大力支持GNC中國業務長期發展。

或許是出于對中國消費者喜歡保健品的信心，最近幾年中國企業對于保健品的執念頗深。除了哈藥的海外收購，澳洲SWISS已被中國合生元100%持股，肌肉科技被中國西王收購，美瑞克斯被中國湯臣倍健收購……

你愿意為這波“保健熱”買單嗎?