全球資本市場新年的漲勢在本周一開始便遭遇挫折，歐美股市盤中一度下跌超1%，風頭正勁的數字貨幣出現集體大跳水，比特幣日內最大跌幅近30%。包括美銀、高盛在內的多家機構對近期由刺激政策推動的風險資產價格上漲表示擔憂，短期內由投機帶來的泡沫破裂風險值得警惕。

美股一季度波動難免

由經濟復蘇預期和再通脹交易推動的上漲正在催生新一輪泡沫，前所未有的經濟刺激帶來的資產價格“泡沫化”風險可能為市場帶來波動。

美國銀行8日公布的最新一周資金流動報告顯示，投資者涌入貨幣市場和黃金基金，同時開始從新興市場撤出部分資金。MSCI新興市場指數上周五刷新歷史新高，去年3月以來總市值增長了10.6萬億美元，創史上最快資產擴張紀錄。

美國銀行首席投資策略師哈特內特(Michael Hartnett)表示，雖然投資者不一定聽得進去，但他依然堅持認為疫苗上市是拋售的時點，因為泡沫已經不僅存在于股票市場，也存在于其他資產市場。

報告稱，疫苗推動了過去兩個月的“劇烈通脹交易”，鋼鐵股暴漲61%，銀行股上漲41%，小盤價值股上漲37%，原材料股上漲38%。未來高企的價格、貪婪的倉位、通脹風險、絕望的政策制定者等最終將沖擊股市，加劇市場動蕩。

民主黨拿下參議院以及鮑威爾/耶倫的合作前景令衍生品市場看漲期權交易量大增，投資者的狂熱令美股市盈率升至23倍，與本世紀初互聯網泡沫峰值相仿。高盛首席執行官所羅門(David Solomon)上周表示，他正為應對股市的進一步波動做準備。花旗首席策略師巴克蘭(Robert Buckland)也在最新展望報告中將美股的評級下調至“中性”，認為市場估值偏高。

國泰君安國際投資策略師李恒釗在接受第一財經記者采訪時表示，毫無疑問，美股目前估值處在歷史高位，且偏離度高于過去十年平均值兩個標準差以上水平，投資者需警惕美股面臨的短期回調風險。他告訴記者，歷史數據顯示，當讀數高于1個標準偏差值時，在經濟增長遲緩或者穩定的情況下往往意味著未來的短期回報將受到打壓。

科技股或將面臨估值和監管的雙重考驗，上周部分特朗普支持者沖擊國會大廈后， 社交媒體成為眾矢之的，不少機構預計這將刺激國會努力強化監管大型科技公司。稍早前Facebook宣布無限期停職特朗普總統，而蘋果，亞馬遜和谷歌撤回了對社交媒體應用程序Parler的下載支持。

丹麥盛寶銀行在發給第一財經記者的報告中警告，一些科技股和新能源標的存在“激進的投機熱”，建議減少相應敞口。該行提到了近期炙手可熱的特斯拉，其12個月遠期市盈率為206倍，與戴姆勒和豐田的10倍市盈率相差過于懸殊。

美國銀行表示，一季度風險資產漲勢將放緩。“泡沫是不可持續的。目前美國金融資產的價值是國內生產總值(GDP)的6倍。財富增長令人震驚，但極端的資產泡沫自然會終結。”哈特內特寫道。

衍生品市場上有投資者對風險似乎開始有所防范，芝商所Cboe波動率指數(VIX)周一大漲10%，值得注意的是，3月份到期的VIX期貨已經突破27關口，顯示出市場部分擔憂情緒。

比特幣泡沫堪比郁金香?

數字貨幣11日出現劇烈波動，前兩大品種比特幣和以太坊一度重挫超過20%，使得數字貨幣總市值單日蒸發超2000億美元。

半年飆升300%，比特幣異常的拋物線走勢引發了不少人對市場泡沫的嚴重質疑，美國銀行認為，比特幣的價格變動代表了“所有泡沫之母”。早在1636-1637年陷入狂熱的荷蘭，一株郁金香的價格和一棟房子價格相仿、甚至更高。

美銀列舉了近幾十年來市場所見證的多項資產價格的盛極而衰，包括上世紀70年代的黃金、80年代末日經225指數、本世紀初的美國房地產市場等等。美國銀行并未預測比特幣價格會一路暴跌，該行只是將加密貨幣價格的泡沫作為“過度投機”行為的一個例子，值得關注也值得謹慎。

有意思的是，去年美國市場基金收益率榜首的就是加密數字基金。CoinShares稱，近期加密貨幣的強勁走勢吸引了大量散戶投資者的加入，掛鉤相關資產的基金總規模從2019年底的25.7億美元升至創紀錄的150億美元。

市場有關比特幣價值的多空爭論仍在延續，eToro首席執行官兼聯合創始人阿希亞(Yoni Assia)認為，近期數字貨幣反彈與2017年有所不同，主要是由機構購買而非投機推動的，“比特幣迎來了重要里程碑，我們已經看到對加密貨幣感興趣的人群發生了重大變化。”他說。

AvaTrade首席市場分析師阿斯拉姆(Naeem Aslam)在報告中指出，過去24小時的拋售只不過是一次遲到的“健康調整”。 比特幣價格可能會在2.8萬美元至3.0萬美元之間找到支撐。現在不是恐慌的時候，但要從更樂觀的角度看待這一機會，因為牛市尚未結束，比特幣仍有可能走向上行。

摩根大通對于比特幣的看法更為樂觀，中長期看上漲趨勢似乎還遠遠沒有結束。小摩認為，作為一種潛在的避險資產和對沖通脹的工具，如果比特幣挑戰黃金，其價值可能會達到14.6萬美元。不過要達到這一價格，比特幣就必須大幅降低波動性。