連續5個月超額續作，市場迎來“天量”中期借貸便利(MLF)操作。央行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展9500億元MLF操作和100億元逆回購操作。MLF操作包含對12月7日和16日兩次共計6000億元MLF到期的續作，業內認為滿足了金融機構需求。

近期，為補充中長期流動性缺口，央行連續開展大額MLF操作，11月16日開展了8000億元MLF操作，昨日9500億元的單日操作規模更是創下歷史新高。

“10月份開始，央行流動性投放逐漸增加，公開市場逆回購操作和MLF操作都超預期放量，保持了狹義流動性充裕。DR007在11月30日之后始終保持在2.2%以下水平，1年期同業存單利率也延續回落態勢。”中信證券研究所副所長明明表示。

對于連續釋放中長期流動性的背后原因，東方金誠首席宏觀分析師王青分析表示，銀行為完成今年壓降結構性存款的任務，12月壓降規模要達到10650億元，這是年內最高水平，因此，當月對同業存單等替代性穩定資金需求較高。

“可以看到，12月14日國有行1年期同業存單發行利率在3.05%至3.08%之間，股份行1年期同業存單加權平均發行利率達到3.15%，均遠高于銀行通過1年期MLF向央行融資的成本。”王青表示，這使得本月銀行對MLF操作的需求較大。

近幾個月，MLF連續超額續作，向市場投放中長期資金，一定程度上緩解了銀行負債端成本。從上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看，本月以來，中長期資金利率連續下行，1年期Shibor從月初的3.27%下行至3.23%。臨近繳稅高峰期，短端資金利率近幾日小幅上行。

方正證券首席經濟學家顏色表示，受信用債市場情緒影響，11月末的銀行間市場流動性邊際趨緊。自11月超量續作1萬億元MLF后，近期銀行間質押式回購利率水平穩中有降，1年期同業存單到期收益率與發行利率均有回落，資金面較為寬裕。

“伴隨結構性存款壓降接近尾聲，加之央行近期在公開市場實施‘收短放長’操作，中期市場利率上行勢頭正在受到遏制，已出現向MLF利率回歸態勢。”王青表示。

在央行連續超額續作MLF的同時，政策利率水平近期保持不變。江海證券首席經濟學家屈慶表示，預計政策利率短期內不會變化，大規模MLF操作有利于存單利率的下行，預計未來同業存單的加權平均利率會向2.95%靠攏。

“我們認為，未來貨幣政策會逐步回歸正常化，在流動性分層、信用利差走闊的背景下，央行或更加關注長端利率。”王青認為，在經濟增速反彈、監管層更加注重穩定宏觀杠桿率的過程中，下調政策利率的可能性很小。由此，若不發生新的重大沖擊，預計未來一段時間MLF利率將保持基本穩定，這也將逐步緩解當前市場對未來貨幣環境大幅收緊的擔憂。

今年11月，央行副行長劉國強曾表示，下一步的貨幣政策總體上繼續保持松緊適度，政策調整要基于對經濟狀況的準確評估，不能弱化金融服務實體經濟的效果，要把實體經濟服務好，不能出現“政策懸崖”。

展望后續貨幣政策操作，顏色分析認為，從現在到明年初，在年末效應的作用下，貨幣政策將保持流動性合理充裕與利率穩定。在目前的背景下，貨幣環境不宜急劇轉向，還應慎言加息，相機抉擇。