央行一周內三次就下半年的貨幣政策表態——繼央行2020年下半年工作電視會議(8月3日)、2020年第二季度中國貨幣政策執行報告(8月6日)后，據新華社8月9日發布消息，央行行長易綱在接受采訪時再次對下半年貨幣政策情況進行表態。

圖片來源：2020年第二季度中國貨幣政策執行報告

圖片來源：央行網站——人民銀行召開2020年下半年工作電視會議

圖片來源：央行網站——保持金融總量適度著力穩企業保就業——專訪中國人民銀行行長易綱

易綱表示，下半年央行將保持金融總量適度、合理增長，著力穩企業保就業，防范和化解重大金融風險，加快深化金融改革開放，促進經濟金融健康發展。在重點工作部署上，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已經出臺的穩企業保就業各項政策落實見效。從內容來看，三次表述基本保持一致。

對于易綱行長提出的“保持金融總量適度、合理增長”，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受證事聽君采訪時認為，“適度”是指以M2和社融存量增速為代表的貨幣擴張速度不能持續、大幅高于名義GDP增速，否則就會帶動宏觀杠桿率持續快速上升，不利于防范系統性金融風險。“合理”是指今年這兩項指標會明顯高于上年末8.7%和10.8%的增長水平，這是當前應對疫情影響，推動實體經濟修復，特別是強化對中小微企業融資支持的需要。

“‘金融總量適度、合理增長’是指未來社融、M2的增速將逐步向名義GDP的增速回歸”，粵開證券首席經濟學家李奇霖對證事聽君表示，今年一季度由于受到疫情的影響，信貸投放較多，反映在銀行即審批指數開始大幅上升，資金供給端保持比較充裕的狀態，但是隨著宏觀經濟向正常水平回歸，未來貨幣政策就是考慮讓社融增速和M2增速與名義GDP增速相匹配，防止杠桿率過快上升。與此同時，小微企業以及制造業企業等走出疫情影響的時間相對更長，從長期來看，經濟轉型也需要將金融資源更多地向這類企業傾斜。因此，在這樣的背景下，在總量穩定的前提下，信貸結構上可能會圍繞小微企業、制造業企業優化。

易綱在接受采訪時提出，將綜合運用多種貨幣政策工具，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年，同時注意把握好節奏、優化結構，促進普惠型小微企業貸款和制造業中長期貸款合理增長。

值得關注的是，今年6月18日召開的國務院常務會議上明確提出“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕”。根據以往規律，在國務院常務會議提出降準后，央行在短期內就會落地，但此次卻遲遲未見身影。

從近期的市場流動性來看，7月份流動性代表指標DR007和7天Shibor均值已分別升至2.10%和2.14%，較6月份分別上升12和11個基點，較4月份低點則分別上升64和60個基點，呈現出明顯收緊趨勢。進入8月份后，市場利率處于圍繞政策利率小幅波動的狀態。與7月份同期相比，整體水平未現進一步上行。

“考慮到近期市場利率已回升至政策利率附近——當前央行7天期逆回購利率為2.20%，預計未來市場流動性繼續收緊的可能性已經不大，資金利率將大概率繼續圍繞政策利率上下波動。”王青認為，央行下半年貨幣政策的重點將進一步從“總量擴張”轉向“精準導向”，以直達工具為代表的結構性貨幣政策是主要發力點。同時，為推動經濟增速逐步向潛在增長水平靠攏，夯實穩就業基礎，下半年貨幣政策將保持高度靈活性，尚不能完全排除降息、降準的可能。綜合經濟走勢以及今年宏觀經濟管理目標判斷，下半年降息、降準的時點有可能在三季度末或四季度初。

王青進一步表示，無論下半年政策性降息、降準是否落地，以企業一般貸款利率為代表的實體經濟綜合融資成本仍會有較大下行空間。其次，即使1年期LPR報價保持不變，在今年金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元、其中利率下行讓利幅度要達到9300億元的目標下，企業的一般貸款利率也將在下半年保持較快下行勢頭，銀行對企業貸款過程中收取的評估費、財務顧問費等費用也將明顯下調。

“目前來看，8月份將再迎發債高峰。倘若要在10月底之前完成剩余1.9萬億元新增債券發行任務，勢必對銀行流動性提出不小挑戰。由此可見，降準的預期依舊存在。”昆侖健康保險首席宏觀研究員張瑋在接受證事聽君采訪時表示，至于降息，取決于降的是何種利率。通常而言，下調存款基準利率的可能性不大，可能性最大的是MLF利率。但是據央行二季度貨幣政策執行報告提到“政策利率進一步下降的空間有限”，所以短期對降低MLF利率不應抱有太大設想。